1. 背景与政策演变

美国国会于 2025年6月17日 以 68–30 的投票通过了 GENIUS Act（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act）。随后于 7月17日 在众议院获得支持（308–122），并在 7月18日 被总统签署成为法律

该法律要求美元挂钩稳定币（stablecoins）必须由 高质量流动资产 全额支持，如现金、不到 93 天期限的 美国国库券（T‑bills）、政府货币市场基金等。同时必须每月公开披露储备组合 。

2. 为什么要这样做？官方动机与潜在好处

稳定币市场规范化：为长期缺乏联邦法规的稳定币市场设立清晰监管规则，防止系统性风险增强美元与国债的地位：财政部长 Scott Bessent 称，此举将强化美元全球储备货币地位，同时刺激对短期国债需求增长 填补贷款缺口：随着国外投资者减少持有美债，稳定币发行机构成为新兴重要买家，支持政府融资结构。

3. 市场结构转变：稳定币如何成为主权债券买家？

目前稳定币总市值约 240–2500亿美元（2025年中），其中约 80%（约2000亿美元） 储备投资于国库券或回购协议。

Tether（USDT） 截至一季度持有约 98–1200亿美元 国债，占据市场份额 1.6%，年均可为美政府节省约 150亿美元利息支出。

成本与影响：Tether 股份增加1%，可能导致 1‑月期收益率下降3.8%–6.3%（高市场份额时）。

4. 政策红利与市场影响

短期国债收益率下降：稳定币机构大量涌入短期间接压低 T‑bill 收益，降低政府发行成本 。

市场结构影响：银行存款可能流向稳定币，减少银行体系可贷资金，促使这些投资者直接购买政府债券 。

人民币地位反哺美元：立法被视为美元储备货币体系的末端强化策略之一 。

5. 风险隐患不容忽视

系统性崩盘风险：若某稳定币发生市值脱钩，大量赎回集中于夜间、非流动时段，美债市场可能动荡，连带冲击金融体系。

消费者保护不足：法律未建立存款保险制度，用户资金可能因稳定币发行机构破产被锁定，无法保证兑付 金融时报。

监管空缺与杠杆隐忧：批评者指出新法可能间接允许大型 tech 公司从事类似银行业务，却不受全银行监管；杠杆化操作可能形成金融泡沫。

6. 深度透视：未来展望与行业建议

方向解读或建议
国债融资渠道稳定币需求或支撑短期国债发行，帮助美国缓解外资撤出压力。
投资者行为变化银行客户可能转向稳定币平台获更高收益，传统存款与券商结构或重塑。
监管演进路径建议未来补充消费者保障机制、冲销与清盘条款，以及杠杆控制措施。
稳健技术配置稳定币平台需强化透明披露、确保流动性管理与风险隔离机制。
国际影响若美元挂钩型稳定币全球扩散，可能进一步固化美元在国际贸易中的领先地位。

总结

美国的国债与稳定币挂钩，标志着政策正式承认稳定币为合法金融基础设施，并通过GENIUS Act推动短期国债需求爆发式增长。这是一次财政与数字货币的深度融合，尽管短期内或有利于降低融资成本和重塑支付流动性，但也带来监管缺口、系统性风险与公众信任问题。